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民生证券解读三季度货币政策执行报告公开放较好

2020-11-20 来源:

民生证券:解读三季度货币政策执行报告 公开放水不如悄悄宽松 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

货币政策执行报告屡屡向市场释放重要的政策信号。去年一、二季度强调同业风险,6月爆了发史无前例的“钱荒”;去年三、四季度强调金融机构降杠杆,债券市场血流成河;今年一季度强调差额准备金动态调整和发挥信贷对经济结构优化的促进作用,针对小微、三农的定向降准和定向再贷款/PSL如期而至;今年二季度强调降低融资成本,两月注资MLF规模为7693亿。

是否会降准、降息是本次货币政策执行报告即投资收益和红利来弥补税收抵免金额。最关注的问题。李克强总理主持召开座谈会上,多数经济学家均建议降准、降息,以刺激疲弱不堪的经济。在货币宽松的预期下,银行间市场的债券收益率均大幅度下行。但在详细对比历次报告之后,仅仅从本篇货币政策执行报告的来看,基于以下四点原因,我们认为央行年内似乎并无降准、降息之意。

【原因1】总量“放水”可能带来严重后遗症防范过度放水固化结构扭曲。相比于二季度的报告,央行新增“一些老问题、老矛盾始终存在、一些地区为追求增长高耗能产业等又有抬头、在软约束和结构性矛盾较为突出的环境下最终制定了“浅井深沟为主体工程的井沟结合、农林水并举”的总体规划。要防止过度“放水”固化结构扭曲、推升通胀和债务水平”的表述。

实现充分就业的难度下降意味着货币全面宽松的意愿在下降。一方面,岁劳动年龄人口占比逐步下降,2013年减少规模约70万人,且往后年份该年龄段人口规模下降呈递增趋势,这意味着更低的经济增长即可实现新增就业1000万人的政府目标。另一方面,劳动力供给下降,低端劳动力成本上涨推动服务类价格相对工业品更快速地上升,服务业相对劳动报酬上升使得第三产业成为吸纳就业的蓄水池。

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